资本回报率_Return on Capital Employed

什么是资本回报率（ROCE）？

资本回报率（ROCE）是一项财务比率，用于评估公司的盈利能力和资本效率。换句话说，这一比率有助于理解公司如何有效地利用资本来生成利润。ROCE是财务管理者、利益相关者和潜在投资者在分析公司投资时可能使用的多个盈利能力比率之一。

关键要点

• 资本回报率是测量公司所有资本盈利能力的财务比率。
• ROCE与投资资本回报率（ROIC）相似。
• 对于同一行业的公司进行ROCE比较总是个好主意，因为不同产业公司的ROCE往往存在差异。
• 较高的ROCE通常意味着公司有盈利能力。
• 许多公司可能会在绩效分析中计算以下关键回报比率：股本回报率（ROE）、资产回报率（ROA）、投资资本回报率（ROIC）和资本回报率（ROCE）。

资本回报率（ROCE）的计算公式

ROCE的计算公式如下：

ROCE是用于分析盈利能力和在资本方面比较公司盈利水平的指标。计算ROCE需要两个组成部分：息税前利润（EBIT）和资本使用情况。

EBIT也被称为营业收入，它显示了公司在不考虑债务利息和税收的情况下，从经营中获得的盈利。其计算方式是从营收中减去销售成本（COGS）和营业费用。

资本使用情况与投资资本类似，后者在ROIC计算中使用。资本使用情况通过从总资产中减去流动负债得出，这最终给出股东权益加上长期债务。

一些分析师和投资者可能会选择基于平均资本使用情况计算ROCE，这意味着在分析期间内取开盘和收盘资本使用情况的平均值。

资本回报率（ROCE）能告诉你什么

对于资本密集型行业（如公用事业和电信）公司的表现比较，资本回报率尤其有用。

这是因为，与仅分析公司股东权益相关的股本回报率（ROE）等其他基本面不同，ROCE同时考虑了债务和股本。这有助于中和拥有大量债务公司的财务表现分析。

最终，ROCE的计算告诉你公司每1美元资本使用所产生的利润。每1美元能够产生更多利润的公司表现更好。因此，更高的ROCE在公司比较中表示更强的盈利能力。

对于公司而言，多年来的ROCE趋势也是绩效的重要指标。投资者往往更青睐于ROCE稳定且上升的公司，而非ROCE波动或下滑的公司。

ROCE是用于分析公司财务报表盈利能力表现的多项盈利比率之一。其他比率包括：

• ROE
• 资产回报率（ROA）
• 投资资本回报率（ROIC）

ROCE的优缺点

企业应跟踪ROCE有多种理由。ROCE通过考虑盈利能力和资本效率，提供了公司整体表现的全面衡量。

它有助于评估资本配置决策的有效性以及产生投资资本回报的能力。因此，ROCE使得在不同产业中运营的公司进行有意义的比较，并突出公司从所使用资本中产生利润的能力。

对于投资者而言，ROCE是一个重要指标，因为它反映了公司产生回报的能力。稳定的高ROCE说明公司产生了吸引人的回报，从而可能增强投资者的信心并吸引更多资本。

ROCE还作为评估公司内部不同业务单元或项目表现的有用管理工具。它帮助识别可能低效使用资本的领域，并允许在资源配置和投资策略方面做出更好的决策。

更具体而言，ROCE提供了有关公司盈利能力和效率的长期视角。它考虑了在较长期间内产生的盈利能力，并与所使用的资本相关联。

然而，ROCE也存在许多缺点，用户在分析ROCE计算时必须加以注意。由于资本密度和商业结构的差异，ROCE在不同领域之间可能无法直接比较。

ROCE主要集中于盈利能力和资本效率，但忽略了其他关键财务表现要素，包括收入增长、利润率、现金流生成和股本回报率。

由于ROCE基于过去的财务数据，可能无法准确反映当前市场环境或增长潜力。

它反映了过去资本投资的成果，可能无法可靠地预测未来的盈利能力或新投资的潜在影响。此外，ROCE不考虑公司的资本结构（如债务或股本融资）带来的影响。

ROCE也像其他财务指标一样，可能会受到金融工程和会计手法的操控。它可能未考虑到整个行业的变化、经济的变动或其他可能影响公司表现的因素。

最后，完全依靠ROCE可能导致有限的视角以及对公司当前状况和未来前景的不完善评估。

优点

• 将盈利和效率结合起来进行绩效评估
• 帮助识别低效的资本利用
• 提升投资者对回报的信心
• 测量资本效率和配置
• 不同产业间的可比性

缺点

• 在不同产业之间的可比性有限
• 侧重于历史数据，可能无法反映未来前景
• 忽略资本结构的影响
• 无法全面捕捉财务表现
• 易受操控和会计手法影响

如何改善ROCE

改善ROCE需要采取战略方法，专注于提升盈利能力和资本效率。公司可以通过优化运营、优化资本配置以及持续监控和评估来实现这一目标。

运营效率涉及优化和改善运营，以降低成本、提高生产力并增加盈利。公司通常通过实施精益管理、自动化和流程优化来做到这一点。这些解决方案可以消除浪费，提高效率。

有效的资本配置则涉及评估和优先考虑资本投资决策。公司可以集中于高潜在回报的项目，将投资与公司的战略目标对齐。

这还意味着优先管理流动资本，关注库存、应收款和应付款，降低库存持有成本，并缩短与最盈利项目相关的应收款回收周期。

**重要：**资本回报率通常被称为主要比率，因为它表明了企业资源所获得的利润。

资产优化还涉及优化资产利用，以产生最大回报。例如，公司可以重新谈判租赁和合同，出售未充分利用或表现不佳的资产，以及探索共享资产模型。

当减少投入资本时，ROCE会得到改善；通过避免不必要的持有成本或长期投资开支，公司能够提高利润。

最后，应评估定价和利润率。销售和收入增长策略应聚焦于扩大市场份额、开发创新产品和增强客户关系。

应投资于员工培训和发展项目以提升人才和技能，风险管理则应采取措施，以降低对ROCE的负面影响。所有这些解决方案都更加注重提升ROCE的“回报”部分。

不用多说，持续的监控和评估应贯彻始终，以跟踪进展并识别改进领域。

公司应根据特定行业、竞争环境和内部能力量身定制战略，以实现ROCE的可持续改善。当公司实施改善ROCE的战略时，必须考虑到可能对其他领域产生负面影响的无关后果。

ROCE与商业周期

在许多方面，ROCE与不同经济周期的变化密切相关：

• 扩张阶段：在经济扩张期间，企业通常面临需求上升、销售增加和有利的市场环境。因此，ROCE可能会随着企业收入增加、盈利能力提升和有效的资本配置而提高。快速经济增长可能带来更高的运营杠杆和规模经济，从而增加ROCE。
• 高峰阶段：在经济周期的高峰阶段，增长率可能开始下降，竞争可能加剧。尽管企业可能仍在获得可观利润，但如果增长缓慢，ROCE可能受损。企业保持高效率和盈利能力可能会变得困难，ROCE可能趋于稳定或略有下降。
• 收缩阶段：在经济衰退或下滑期间，企业通常会经历需求减少、销售下滑和经济困难。由于成本压力上升和收入下降，利润率可能受到影响。在企业努力保持盈利能力和资本效率的情况下，ROCE往往会下降。
• 复苏阶段：随着经济开始走出衰退，企业可能会注意到需求和销售的缓慢但稳定增长。对于那些良好控制支出并适应市场变化的企业，盈利能力可能提升。随着经济开始复苏，企业的ROCE可能会在此期间开始恢复。
• 初步增长阶段：在经济复苏的早期阶段，企业可能会看到增长潜力和投资前景的反弹。随着公司展开新计划、扩大业务和利用市场变化，ROCE可能会因这些项目的表现而产生显著波动。由于资本成本增加，ROCE在初期可能较低，但如果投资有效，随着时间推移可能会上升。

资本回报率（ROCE）与投资资本回报率（ROIC）

在分析资本方面的盈利能力效率时，可以使用ROIC和ROCE。这两个指标在于它们都提供了公司总资本的盈利能力度量。

一般而言，为了使公司长期盈利，ROIC和ROCE都应高于公司的加权平均资本成本（WACC）。

ROIC通常基于与ROCE相同的概念，但其组成部分略有不同。ROIC的计算公式如下：

税后净营业利润是EBIT ×（1 - 税率）。这考虑了公司的税收义务，而ROCE通常不考虑。

ROIC计算中的投资资本比ROCE使用的简单资本使用计算更为复杂。投资资本可能是：

或

投资资本通常是对公司总体资本的更详细分析。

ROCE的使用示例

考虑两个行业内的公司：ACE Corp.和Sam & Co. 以下表格展示了这两家公司假设的ROCE分析。

|(单位：百万)|ACE Corp.|Sam & Co.| |---|---|---|---| |销售额|$15,195|$65,058| |EBIT|$3,837|$13,955| |总资产|$12,123|$120,406| |流动负债|$3,305|$30,210| |使用资本|$8,818|$90,196| |资本回报率|0.4351|0.1547|

如上所示，Sam & Co.的规模远大于ACE Corp.，其收入、EBIT和总资产都较高。然而，换算ROCE指标时，可以看出ACE Corp.在利用资本生成利润方面比Sam & Co.更为高效。ACE的ROCE为每资本美元0.4351，而Sam & Co.为每资本美元0.1547。

资本被使用意味着什么？

企业利用资本进行日常运营、投资新机会和实现增长。资本使用情况是指公司的总资产减去其流动负债。关注资本使用情况是有帮助的，因为它与其他财务指标一起用于衡量公司资产的回报及管理在使用资本方面的有效性。

为什么ROCE在已有ROE和ROA指标的情况下仍然有用？

一些分析师更倾向于使用ROCE而非ROA和ROE，因为资本回报率同时考虑了债务和股本融资。这些投资者认为，资本回报率在更长时间内是衡量公司表现或盈利能力的更好标准。

如何计算资本回报率？

资本回报率通过将净营业利润（或息税前利润）除以使用资本来计算。另一种计算方法是将息税前利润除以总资产与流动负债之间的差额。

什么是良好的ROCE值？

尽管没有行业标准，但较高的资本回报率一般意味着公司在资本使用方面更加高效。然而，较低的数字也可能表明公司手头有大量现金，因为现金已包含在总资产中。因此，现金水平过高有时会影响这一指标。

什么是良好的资本回报率百分比？

关于ROCE的一般规则是比率越高越好。这是因为它是盈利能力的一个度量。ROCE达到20%通常是个好信号，表明该公司处于良好的财务状况。但请注意，不应比较来自不同行业公司的ROCE比率。和任何其他财务指标一样，最好进行同类比较。

总结

有许多不同的财务指标可以帮助分析师和投资者审查不同公司的财务状况和健康程度。

你可以利用公司的资本回报率来判断其盈利能力和资本使用效率。通过公司财务报表中的数字可以轻松计算出该比率。

但一定要在同一行业内比较公司的ROCE，因为来自不同领域的公司的ROCE往往存在差异；不过，通常情况下，20%或更高的比率意味着公司表现良好。